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【巴菲特的股票】中泰宏观梁中华:中国存款降息的条件或已成熟

作者:admin 2020-05-18 我要评论

对于央行已经连续30个工作日未进行逆回购操作,MLF投放的量也有所减少,是否意味着宽松货币政策的态度发生了变化...

对于央行已经连续30个工作日未进行逆回购操作,MLF投放的量也有所减少,是否意味着宽松货币政策的态度发生了变化?中泰宏观梁中华团队认为,央行前期投放资金速度较快、而政策利率调整速度较慢,我国“双轨制”运行的利率体系已出现局部倒挂。货币宽松的大方向并没有改变,只是节奏上会边际调整。

他们还表示逆回购、MLF等政策利率的下调仍然是大势所趋,存款基准利率的下调或渐行渐近,利率债的牛市还有很长的路可以走,不必过于悲观。

摘要:

1、资金放太快,市场利率已经破记录。银行间隔夜资金利率大幅下行,尤其是3月中下旬以来,降至1%以内,创下历史最低记录。和之前不同的是,央行主要不是通过公开市场操作、MLF投放货币,而是通过再贷款和降准的方式来维持宽松。

2、“双轨制”运行:利率出现倒挂。央行投放大量的流动性后,已经市场化的利率大幅下行,而非市场化利率的调整并没有跟上步伐,导致政策利率和市场利率出现明显倒挂,存款利率和发债融资成本也出现倒挂,市场理论上存在较大金融套利机会。

3、存款降息条件或已成熟:边“降息”边“加息”。之所以出现这些倒挂现象,很大程度上是利率“双轨制”造成的。要改变这种倒挂现象,短期来说,央行可能边际收紧资金,使得短端资金利率有所抬升;但长期来看,经济下行压力依然存在,我们认为逆回购、MLF等政策利率的下调仍然是大势所趋,存款基准利率的下调或渐行渐近,利率债的牛市还有很长的路可以走,不必过于悲观。

正文:

资金放太快,市场利率已经破记录

一般来说,央行的操作是春节前大量投放资金,满足实体的现金需求,春节后再把资金收回来。但今年考虑到新冠疫情冲击,春节后央行不仅没有回笼资金,还大量释放流动性。银行间隔夜资金利率大幅下行,尤其是3月中下旬以来,降至1%以内,创下历史最低记录。

【巴菲特的股票】中泰宏观梁中华:中国存款降息的条件或已成熟

从操作上来看,和之前不同的是,央行主要不是通过公开市场操作、MLF投放货币,而是通过再贷款和降准的方式来维持宽松。从2月初到现在的三个多月时间内,央行只做过7次逆回购操作,且这些操作投放的量早已经回收。2月以来,MLF操作的量也是萎缩的。但央行先后推出了3000亿专项再贷款和5000亿再贷款再贴现政策,同样增加了基础货币供给。此外,3月以来,央行还两次降准,总共释放了9500亿的流动性。

所以,看似央行没怎么进行逆回购、MLF操作,但近几个月的货币宽松力度绝对是“空前”的。

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